“赤藓糖醇”供应商三元生物IPO，“代糖经济”风起

2月10日，代糖“赤藓糖醇”生产企业山东三元生物科技股份有限公司（以下简称“三元生物”）在创业板敲钟上市，发行价为109.3元/股，开盘价为145元/股，盘中最高股价为146元/股，最低股价为118元/股，收盘价为128元/股，上市首日市值超173亿元。

据悉，三元生物本次IPO以36.86亿元的首发募集资金额，位列创业板首发融资前十和山东第一，亦成为滨州市首家在创业板上市企业。

作为元气森林、农夫山泉、喜茶、今麦郎等企业的供应商，借助“代糖”红利的爆发性推动下，成立于2007年的三元生物在近三年实现营收成倍增长，并顺利完成了IPO。

招股书数据显示，三元生物2018年、2019年、2020年营收分别为2.92亿元、4.77亿元、7.83亿；净利润分别为6808.85万元、1.36亿元、2.33亿元。预计2021年营收为15.74亿元至16.69亿元，净利润为4.88亿元至5.36亿元。

图片来源：三元生物招股书

公开资料显示，三元生物创立于2007年，致力于赤藓糖醇的生产化及新型多功能糖的研究和开发。根据沙利文研究数据，2019年三元生物赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的54.90%，占全球总产量的32.94%。截至2021年6月，三元生物已成为全球赤藓糖醇行业产能、产量最大，市场占有率最高的企业，年产能8.5万吨。

赤藓糖醇是目前唯一通过发酵制成的天然甜味剂，并且已成长为当前甜味剂行业快速发展的重要品类。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，三元生物上市最初股价会上涨，因为就目前的情况看，赤藓糖醇是一个刚需辅料。但未来随着进入的企业增加，三元生物的核心竞争力会慢慢削弱。三元生物品类单一、产品单一、渠道单一、客户单一、模式单一的情况下，三元生物存在较高的经营风险，且产品存在被替代的可能性，股价也会出现波动。

招股书显示，三元生物面临着来自同行业内的保龄宝、诸城东晓、嘉吉公司和JBL公司等“代糖”生产公司的竞争压力。2019年以来，诸城东晓、保龄宝等赤藓糖醇厂商先后实施产能扩张，以丰原药业、玉星生物、浙江华康等为代表的新兴参与者也开始筹划或实施新建赤藓糖醇产能计划。

招股书中也披露，三元生物九大经营风险：市场竞争加剧、产品结构较为单一、原材料采购价格上涨、客户集中度较高、海外客户合作稳定性、中美贸易摩擦、供应商集中度较高、新产品替代、海运费上升。